Агентство Moody's знизило прогноз суверенного кредитного рейтингу США до негативного, що викликало глибоке занепокоєння на ринку щодо стійкості відновлення світової економіки. Як основна рушійна сила попиту на сировинні товари, очікуване економічне уповільнення в Сполучених Штатах та тиск бюджетного дефіциту сформували подвійний тиск, що призвело до значного короткострокового тиску на ринки міді та алюмінію. Хоча зниження індексу долара США надало певну підтримку цінам, посилення суперечностей між попитом і пропозицією та переплетення політичної невизначеності значно збільшили волатильність цін на метали.
З боку попиту: Резонанс між скороченням інфраструктури та перешкодами для експорту.
Зниження кредитного рейтингу США безпосередньо впливає на очікування щодо інвестицій в інфраструктуру, і спочатку запланований адміністрацією Трампа рахунок на інфраструктуру в розмірі 500 мільярдів доларів може бути змушений скоротити, що призведе до скорочення попиту на мідь для будівництва на 120 000–150 000 тонн на рік. Водночас тарифна гра між Китаєм та Сполученими Штатами продовжує загострюватися, поширюючись чутки про те, що США планують запровадити 25% тариф на імпорт міді та алюмінію. Це підвищить вартість вітчизняного виробництва у Сполучених Штатах та придушить попит на імпортну оброблену продукцію, таку як алюмінієві профілі та мідні труби. Якщо будуть вжиті контрзаходи ЄС, світовий торговий потік алюмінію може зіткнутися з реструктуризацією, а Китай...експорт алюмініюдо Європи може зіткнутися з додатковими тарифними витратами у розмірі 10%.
Сторона пропозиції: загострюється протистояння між скороченням виробництва та його відновленням.
Порушення з боку пропозиції на мідних шахтах тривають: виробництво на чилійській Codelco скоротилося на 18% у річному обчисленні у першому кварталі, а на мідній шахті Las Bambas у Перу скоротилося виробництво на 30% через протести громади. Однак завершення технічного обслуговування внутрішнього плавильного заводу призвело до збільшення виробництва рафінованої міді на 0,37% у квітні порівняно з попереднім місяцем. Що стосується електролітичного алюмінію, то відновлення роботи гідроенергетики в Юньнані збільшило виробничі потужності до 43,64 млн тонн. Однак анулювання ліцензії на експорт бокситів у Гвінеї викликало занепокоєння щодо постачання сировини, що призвело до різкого зростання цін на глинозем на 12% за один день, а вартість підтримки зросла до 17 800 юанів/тонна. Варто зазначити, що запаси міді на Лондонській біржі металургії зросли до 187 000 тонн, тоді як запаси алюмінію залишаються на високому рівні - 550 000 тонн. Неявний тиск на запаси ще не повністю знято.
Вартість та політика: вплив енергетичного переходу на логіку ціноутворення
Глобальний енергетичний перехід прискорює та послаблює попит на традиційні промислові метали. Модернізація механізму вуглецевого тарифу ЄС призвела до збільшення витрат на виплавку алюмінію на 8-10%, а темпи зростання попиту на алюміній для фотоелектричних систем можуть знизитися з 25% до 15%. Збільшення видобутку сланцевої нафти у Сполучених Штатах призвело до зниження витрат на енергоносії, а центр граничних витрат на електролітичний алюміній був знижений до 2500 доларів США за тонну. Однак посилення екологічної політики може призвести до збільшення капітальних витрат на нові будівельні проекти за кордоном. На внутрішньому ринку було посилено політику щодо промисловості переробленої металургії з метою збільшення частки переробленої міді до 40% до 2025 року, що може змінити світову структуру поставок міді в довгостроковій перспективі.
Перспективи на майбутнє: структурні можливості в умовах зростаючої волатильності.
Короткострокові ціни на мідь можуть протестувати підтримку на рівні 77500 юанів/тонна, при цьому основний контракт Shanghai Aluminum зосереджений на конкуренції з позначкою 20000 юанів. Якщо політика стимулювання інфраструктури США не виправдає очікувань, темпи зростання попиту на мідь у третьому кварталі можуть бути переглянуті вниз до 1,8%, а ціни на алюміній зіткнуться з ризиком падіння витрат на 2500-2600 доларів США за тонну. Рекомендується звернути увагу на два основні сигнали: 1) чи впали запаси міді на LME нижче 150000 тонн; 2) чи очікується, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки достроково через погіршення економічних даних. Промисловому сектору необхідно пильно стежити за ризиками хеджування, пов'язаними з високим рівнем запасів. Інвестори можуть звернути увагу на можливості міжваріантного арбітражу та скористатися вікном корекції ціни на мідь та алюміній.
Висновок: Закріплення промислової логіки в умовах невизначеності.
Зниження рейтингів, по суті, є мікрокосмом провалу глобального економічного управління, а ринок міді та алюмінію переживає зміну парадигми ціноутворення від «стійкості попиту» до «колапу витрат». Інвесторам необхідно вирватися з пастки короткострокової волатильності, зосередитися на довгострокових тенденціях трансформації енергетики та реструктуризації ланцюгів поставок, а також скористатися торговими можливостями, що виникають через структурні суперечності у волатильності.
Час публікації: 23 травня 2025 р.