На тлі посилення волатильності на світовому ринку металів алюмінієва промисловість продемонструвала унікальні антициклічні властивості через жорсткі обмеження політики Китаю щодо граничних потужностей та постійне розширення попиту на нові енергоносії. У 2025 році ринковий ландшафт цього стратегічного металу зазнає глибоких змін, з переплетенням обмежень виробничих потужностей, трансформації енергетики та геополітичної політики, формуючи нову інвестиційну парадигму в умовах жорсткого балансу попиту та пропозиції.
Жорсткість політики створює дно, підкреслюючи ефект стелі виробничих потужностей Китаю.
З моменту впровадження червоної лінії виробничих потужностей у 45 мільйонів тонн/рік у 2017 році коефіцієнт використання потужностей з виробництва електролітичного алюмінію в Китаї досяг критичного значення 98%. Станом на березень 2025 року внутрішні виробничі потужності досягли 45,17 мільйона тонн, а багаті на гідроенергію регіони, такі як Юньнань та Внутрішня Монголія, стали головним полем битви за заміщення потужностей. Варто зазначити, що сезонні обмеження на постачання гідроенергії в регіоні Юньнань стають дедалі помітнішими – скорочення виробництва протягом сухого сезону може вплинути на 20% операційної потужності країни. Ця модель постачання, яка «залежна від погоди», призвела до розриву між пропозицією та попитом у мільйон тонн на місцевих ринках. Водночас розширення виробничих потужностей за кордоном переживає труднощі, причому Європа переживає повільне відновлення виробництва через високі витрати на енергоносії, а такі країни, як Індія та Росія, намагаються компенсувати глобальне скорочення поставок, спричинене обмеженням потужностей Китаю.
Структурні зміни з боку попиту, причому новий енергетичний напрямок стає основним двигуном.
З боку попиту спостерігається «подвійний рух»: у традиційних галузях політика стимулювання інфраструктури Китаю сприяє зростанню попиту на алюміній для нової інфраструктури, такої як надвисока напруга та залізничний транспорт. Очікується, що частка споживання алюмінію в суміжних галузях зросте до 15% до 2025 року; у галузях, що розвиваються, основними приростами є зменшення ваги електромобілів та розширення встановленої потужності фотоелектричних систем. Дані показують, що споживання алюмінію транспортними засобами на новій енергії на один транспортний засіб збільшилося в 2-3 рази порівняно з транспортними засобами на традиційному паливі, а річний сукупний темп зростання споживання алюмінію для фотоелектричних каркасів та кронштейнів досяг 26%. Більш примітним є те, що ефект заміщення алюмінію в енергетичному переході поступово проявляється, а його переваги в провідності та легкій вазі зменшують частку ринку мідних матеріалів. JPMorgan прогнозує, що світові темпи зростання попиту на алюміній досягнуть 4% до 2025 року, що значно вище, ніж 2,1% для міді.
Посилення цінових ігор та поява структурних можливостей на тлі коливань діапазону.
Поточна динаміка цін на алюміній має три основні характеристики: по-перше, ціни на алюміній на Лондонській біржі металургії (LME) коливаються в діапазоні 2700-2900 доларів США за тонну, що відображає суперечність між очікуваннями дефіциту поставок та макроекономічною невизначеністю; по-друге, внутрішня ціна на шанхайський алюміній підтримується очікуваннями обмежень виробництва в Юньнані, і позначка 20 000 доларів США стала центром уваги як довгих, так і коротких позицій; по-третє, коливання цін на глинозем посилилися, а збільшення виробничих потужностей бокситів у Гвінеї створило захист від внутрішніх екологічних обмежень. Модель Morgan Stanley показує, що у разі серйозних перебоїв у постачанні ціни на алюміній можуть пробити 3000 доларів США за тонну, тоді як глобальна економічна рецесія може досягти психологічного рівня 2000 доларів США.
Оновлення матриці ризиків, чотири основні змінні потребують ретельного контролю
Чотири основні ризики, на які слід звернути увагу, інвестуючи в алюмінієву промисловість.
Одним із них є коригування політики Китаю щодо виробничих потужностей, яка повинна звернути увагу на придушення високоенергоємних виробничих потужностей шляхом торгівлі квотами на викиди вуглецю.
Друга причина — це коливання світових цін на енергоносії, а європейська газова криза та перехід гідроенергетики Юньнаня від вологих до сухих періодів можуть спричинити цінові шоки.
По-третє, відбувається зміна торговельної політики, і існує ризик повторного запровадження тарифів США на алюмінієву продукцію з Китаю.
Четвертий – це ефект гальмування ланцюга нерухомості, і коригування китайського ринку нерухомості може призвести до скорочення попиту на будівельний алюміній на 8–10 %.
Стратегічна пропозиція: тримайтеся за визначеність та уникайте структурних ризиків
1. Жорстка цільова ціль щодо виробничих потужностей: зосередження на провідних підприємствах у регіонах з низькими витратами, таких як Юньнань та Сіньцзян, стабільність виробничих потужностей яких є обмеженою через обмеження гідроенергетики.
2. Планування нової енергетичної колії: Пріоритет буде надано постачальникам матеріалів з високою доданою вартістю, таких як фотоелектричні каркаси та акумуляторні лотки.
3. Можливість хеджування: Зафіксуйте прибуток від електролітичнихвиробництво алюмініюпротягом періоду корекції цін на глинозем.
4. Хеджування геополітичних ризиків: звертайте увагу на прогрес проектів з видобутку бокситів у Гвінеї та уникайте ризиків, пов'язаних з одним джерелом постачання.
Станом на 2025 рік, ринок алюмінію трансформується з традиційних циклічних продуктів на стратегічні нові матеріали. Постійні зусилля Китаю щодо політики виробничих потужностей та глибоке просування глобальної енергетичної трансформації зробили цей метал стійким до інфляції та малим премією зростання. Інвесторам необхідно знайти оптимальний план розподілу коефіцієнта ризику та прибутковості в тривимірних координатах жорсткості політики, енергетичної безпеки та зміни попиту.
Час публікації: 20 травня 2025 р.